消费品零售总额平稳增长。05年3季度，消费品零售总额继续保持平稳增长的态势，其中7、8、9月分别同比增长12.7%、12.5%和12.7%，环比增长0％、2.15%和9.01%。我们维持05年消费品零售总额增速在11－12％左右的判断。

　　商品零售价格小幅回落。三季度，商品零售价格指数和食品类价格指数继续小幅回落，但服装、化妆品、日用品、家用电器等商品价格指数保持稳定或略有增长，显示零售企业依旧保持较高的景气度。未来物价稳定将有利于增加消费者信心，从而刺激更多的消费支出。

　　行业规范性文件陆续出台，有助于行业集中度进一步提高。商务部针对零售商向供应商收取的通道费用和账期进行规范性限制文件的征求意见稿已对外公布，预计11月《办法》即将正式出台。我们认为，《办法》对优势企业的影响中性偏好。强势零售商来可以通过增加进销差价将利润由其他业务利润转移至毛利中，或是通过OEM增大自有品牌的比重提高整体盈利能力，而大多数中小零售商可能面临资金链紧张从而导致企业倒闭的危险。行业制度的规范，最终将有利于龙头企业的发展，市场集中度将进一步提高。

　　第三季度上市公司业绩增速放缓，通道费用带动盈利能力稳步提高。第三季度，零售类上市公司收入和净利润同比保持快速增长，但业绩增速比二季度放缓。由于竞争相对缓和，连锁百货继续保持良好的增长势头。尽管毛利率有所回落，但通道费用增长带动综合毛利率稳步提高。三季度上市公司应付账款占负债比重有提高的倾向，但随着指导行业规范文件的出台，这一趋势不具备可持续性。随着四季度销售旺季的到来，零售板块业绩表现将好于三季度。

　　维持行业“推荐”的评级，核心竞争力决定公司投资价值。“十一五”规划为零售业的增长提供了新的契机（详见我们之前推出的《“十一五”规划对零售商业的影响及投资策略》）。由于行业竞争日益激烈，行业规范也逐渐得到确立，传统的“通道费用＋延长账期”的盈利模式终将被新的盈利模式所取代，企业在规模扩张的过程中的管理能力、创新能力、应变能力将在业绩中得到体现，是否具有核心竞争力将成为我们判断一个公司有无投资价值的主要依据。