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　  宏观经济

    我们认为，2005年底国家统计局完成的第一次全国经济普查和相应的GDP数值重估并没有改变投资过热的基本事实，因此，抑制投资过热的宏观调控主基调和经济增长趋势不会改变。我们仍然预期2006年经济增长率仍将达到9%左右，属于温和回调。

    2006年1月3日中国人民银行《关于进一步完善银行间即期外汇市场的公告》的出台意味着下阶段央行扩大人民币兑美元浮动幅度的条件更加成熟了，今年内人民币升值2-3%的可能性加大。

    2月份市场趋势和投资策略

    2005年12月份以来市场持续反弹背后的驱动因素主要包括以下四个层面。一是，2005年全年的经济回调状况要好于2005年初相当大部分机构的预测。二是，股改全面推进使市场信心全面增强。三是，G股外资并购预期升温增大了和并购相关的投资机会。四是，QFII、保险资金、基金、券商、社保基金等机构投资者在这波行情的启动上明显起到了领头羊的作用。

    我们认为，2月份，上述四个层面的积极因素仍将继续支撑市场，与此同时，我们也提醒投资者关注三方面的不确定因素，一是2006年宏观经济仍将继续回调，整体业绩压力仍在；二是2月份进入年报披露期，部分公司业绩可能和市场预期出现较大偏离；三是G股再融资、全流通IPO可能在上半年开闸，这将给股市带来扩容压力。

    基于积极因素和不确定因素并存的状况，我们认为，2月份，市场信心总体仍将保持稳定，但股价结构分化将会加大，市场总体将呈现高位振荡走势。建议投资者稳中观变，关注结构分化。

    2月份重点关注行业和上市公司

    通信设备和光缆制造行业：3G相关增长机会日益临近

    机械行业：关注机床、装载机、叉车和火车车轴龙头公司

    军用电器设备行业：需求旺盛格局仍将延续

    化工行业:关注钾肥子行业

    农副产品和食品饮料行业：关注水产饲料和奶制品龙头公司

    房地产行业：资源型开发商可以作为战略性投资对象

    高速公路行业：跨区域主干道的稳定增长潜力值得看好

    2006年2月市场环境和市场趋势

    2005年1月份，股票市场延续了2005年12月初以来的持续反弹行情。我们认为，2005年12月份以来市场持续反弹背后的驱动因素主要包括以下四个层面。

    一是，2005年全年的经济回调状况好于2005年初大部分机构的预测。2005年全年，投资总体呈现高位反弹走势，投资回落状况好于市场预期。名义消费增长保持稳定，实际消费由于物价涨幅回落而提速。由于国内过剩产能压力加大导致出口增长强劲，出口增速回落状况也好于预期。

    二是，股改全面推进使市场信心全面增强。根据有关统计，至2006年1月上旬，深沪两市完成和启动股改程序的公司总市值已占两市总市值的36.54%。深市股改公司总市值占深市总市值已超过42%，其中，深市中小板已经100%完成股改。

    三是，G股外资并购预期升温增大了和并购相关的投资机会。2005年1月初，监管部门颁布了《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》。该办法鼓励外国投资者中长期战略性并购投资已完成股权分置改革的G股上市公司和股权分置改革后新上市的公司。外国投资者中长期战略性并购投资G股上市公司和股权分置改革后新上市的公司的具体途径包括定向发行、协议转让和要约收购等。

    四是，QFII、保险资金、基金、券商、社保基金等机构投资者在这波行情的启动上明显起到了领头羊的作用。

    在股市上涨拉力层面，我们认为，2月份，上述四个层面的积极因素仍将继续支撑市场，但是，在1250点以上区域，对价水平对于股市进一步上涨的拉动力将减弱，而外资并购和消除产能过剩的行业整合对于市场的进一步拉动只有在并购和整合形成全方位推进格局后才会变得强劲。

    在压力层面，2006年宏观经济仍将继续回调，业绩压力仍然存在，另一方面，G股再融资、新老划断后的全流通IPO可能在上半年开闸，这将给股市带来扩容压力。

    因此，我们认为，2月份，在市场信心总体保持稳定基础上，市场也将对微观面的并购、宏观面的业绩，政策面的再融资和新老划断等基本面和市场环境因素变动进行观望，期待形势进一步明朗。根据这样的分析，我们预期2月份市场将维持高位振荡走势，与此同时，股价结构分化将会加大。

    2006年2月投资策略要点

    2月份，在投资操作策略层面，我们总体建议投资者稳中观变，关注结构分化。其一是行业景气度向好或者保持稳定的行业。其二是“十一五”重点投资受益类行业。三是资源品价格改革。四是股改推动重组和并购。五是人民币继续升值。我们认为上述5方面投资主题值得进一步关注。

    我们也提醒投资者关注三方面不确定因素，一是2006年宏观经济仍将继续回调，整体业绩压力仍在；二是2月份进入年报披露期，部分公司业绩可能和机构预期出现较大偏离；三是G股再融资、全流通IPO可能在上半年开闸，这将给股市带来扩容压力。